美的143亿吃下小天鹅 或将掀起家电行业巨变？

酝酿一个半月的美的集团与小天鹅A资产重组终于尘埃落定。

10月23日晚间，美的、小天鹅两家上市公司同时发布公告称，美的集团拟发行股份吸收合并小天鹅，吸收合并完成后小天鹅将退市。本次吸收合并交易总额预计为143.83亿元。本次换股吸收合并完成后，小天鹅将终止上市、注销法人资格，美的集团将承继小天鹅全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利义务。

28日，美的集团回复深交所问询函称，本次换股吸收合并定价机制合理。美的集团称，美的集团本次换股价格为42.04元/股，较定价基准日前20个交易日均价不溢价，符合市场操作惯例。

对于本次换股吸收合并小天鹅的必要性，公司解释称，由于家电行业正处于调整期，美的集团作为家电行业龙头，小天鹅作为洗衣机板块龙头，虽然整体经营状况良好，但增速也出现一定程度的下滑，美的集团和小天鹅需要完善企业发展战略以应对行业新形势。

那么，小天鹅到底有何魅力？两家企业的合并将对洗衣机行业产生怎样的影响？

艰难的开始

今年刚过60周年的小天鹅，在接手美的之前，命运坎坷。

无锡小天鹅股份有限公司前身始建于1958年，原为机床、电器、工业陶瓷制造企业。

20世纪80年代，小天鹅开始转型做洗衣机，当时市场基本处于“无货可买”的状态，中国各行各业都渴望“自己造……”正是在这样的渴望之下，无锡洗衣机厂决定造出“中国第一台全自动洗衣机”。

刚转型做洗衣机生产企业，没有技术怎么办？抄袭就行！于是，小天鹅的技术同事从日本买了一台松下全自动洗衣机，拆开200多个零件，一一研究，直接购买国内有的零件，没有的主要零件就进口。当时的情况就是一场战役，动用了整个无锡的力量，动用了整个厂的力量，还动用了轻工业部的投入，才造出了这么一台全自动洗衣机。

功夫不负有心人。经过两年多时间，1978年，小天鹅“生产”出了“中国第一台全自动洗衣机”。一时间，全国人民开始“高潮”——我们国家的企业也能生产全自动洗衣机了。但事情哪有那么简单？这台让人赞不绝口的洗衣机，运行了几天就“坏”了！

技术员们鼓捣了好久，却不见成效：抄袭别人的洗衣机质量无法保证，出故障也无法维修。工人们终于意识到，这个备受赞誉的洗衣机项目，只是万里长征的第一步。

甚至那时，小天鹅工人们出门坐公交车，穿着工作服的人都会想方设法把小天鹅的标志遮住，或者把衣服穿反，因为那时的小天鹅并没有给他们带来荣耀。

此后10年，小天鹅洗衣机一直未投入量产。小天鹅轻工部从日本进口1.3万件洗衣机零件，将5000件分配给北京洗衣机厂，8000件分配给无锡洗衣机厂。后者拼凑起来生产了8000台洗衣机，而北京洗衣机厂的5000件洗衣机零件直到堆积起来报废后才得以生产。这批洗衣机在无锡的售价为710元，而在北京、广州等更远的城市售价为792元。

1988年，在当时轻工业部组织的消费者“产品满意度”调查中，小天鹅洗衣机被评为“最不满意产品”。因此，洗衣机当时并不是无锡洗衣机厂的利润来源，全厂职工还靠着原有机床、电器、工业陶瓷等微薄的利润维持生存。

科技改变“命运”

为什么用上好的零部件，小天鹅洗衣机质量还是那么差呢？小天鹅领导开始总结：主要是因为他们只推出硬件，没有推出软件，尤其是在技术还没有到位的情况下，就直指“全自动”洗衣机，因此起点高，却走了不少弯路，吃了不少亏。

1987年，国家开始大规模引进技术，小天鹅也不例外。在引进技术的同时，产品也开始“降级”。小天鹅与日本松下达成协议，以411万美元引进松下全套全自动洗衣机技术，包括模具、注塑机等。这期间，小天鹅的产品也从全自动回归到半自动，重新回归单桶洗衣机的生产。

1989年4月底，小天鹅的新产品面世，名为“老婆型”，外观和松下的“老婆型”一模一样，“老婆型”的硬件和软件全部是松下的，无论内在还是外观上和“老婆型”没太大区别，只是价格便宜很多。

但质量不过关之后，销售却成了大问题。小天鹅不仅以质量差而闻名，当时它的竞争对手也很多：上海的水仙、北京的白兰、武汉的莲花、陕西的双沟、东北的营口的友谊，还有君子兰、莲花、蓝天、三峡、远洋、白云泉……虽然这些洗衣机品牌后来逐渐销声匿迹，但在当时，任何一个品牌都要比小天鹅强。

实在没有办法，小天鹅的销售人员就号召了广州所有工厂员工，让有亲戚在广州的，发动亲戚来买洗衣机，自己先不付款，厂方出钱，如果产品不好，可以退货，最后10天勉强完成了40台的销售任务。

自打赢全国“市场战”以来，小天鹅的新产品逐渐被消费者接受。上世纪90年代，随着洗衣机开始进入寻常百姓家，“小天鹅”成为那个时代的家喻户晓的品牌。“全心全意小天鹅”的广告语和竖起大拇指“我保证”的形象走进了千家万户。中国家庭以拥有一台小天鹅洗衣机、一辆飞歌自行车、一台海尔冰箱而自豪。

1989年，小天鹅产能为1000多台，1990年3万台，1991年6万台，1992年12万台，1993年25万台，1994年47万台，1995年80万台，1996年突破100万台。到1996年，小天鹅已由1987年的微利发展到盈利3亿元。

命运

1996年、1997年，小天鹅B股、A股先后在深圳证券交易所上市。

在筹集到大量资金后，小天鹅在积极拓展国内市场的同时，开始全面推进国际化发展战略。在小天鹅的发展历程中，先后与德国西门子、日本松下、东芝、意大利梅洛尼、瑞士舒泰、美国惠而浦、科耐斯等公司结成战略联盟，并在日本、美国、德国、印尼、马来西亚等国家设立分公司，产品远销世界60多个国家和地区。在战略上，小天鹅集团力争从国内家电制造商向国际家电制造商转型，成为国内唯一一家生产波轮、滚筒、搅拌洗衣机的全能型企业，为国外公司设计制造的洗衣机远销世界各地。

1998年至2002年，小天鹅洗衣机销量连续五年位居全国第一。

但好景不长，2001年至2002年，洗衣机终端零售价格大幅下降、原材料价格上涨，导致行业内大部分企业出现亏损。在此期间，小天鹅受“库存事件”影响，管理层受牵连，一度导致生产经营停滞8个月，情况更是雪上加霜。

与此同时，由于体制和管理上的弊端，小天鹅也进入了低稳定期，出口量大幅萎缩。由于小天鹅经营主体参与残酷的市场竞争，而内部管理却“吃同一个锅”，出现了“10年不干活，还拿工资、拿奖金”的现象，小天鹅接连出现亏损。

这样的情况下，小天鹅终于坚持不住了，小天鹅迎来了新主人——南京甜蜜集团。2003年，在政府主导下，无锡市国资委借小天鹅集团重组之机，与南京甜蜜集团、西安邮政签署了股权转让协议。南京甜蜜签署协议，以近6亿元的价格收购小天鹅集团65%的股份，次年3月该协议获得国资委批准。但交易并不顺利，2006年，南京甜蜜资金链突然断裂，交易瞬间结束。

无锡市国资委无奈，收回小天鹅。

2007年1月9日，无锡小天鹅发布公告称，经无锡市国资委裁定，公司收回其所持有的江苏小天鹅集团有限公司100％的股权。

但当时国内白色家电企业中，只有海尔和小天鹅掌握着滚筒洗衣机的研发技术。这让洗衣机领域相对薄弱的美的虎视眈眈。一年后，美的以溢价3000万元，以16.8亿元换取了小天鹅24.01%的国有股。时任美的集团董事局主席的方洪波坦言，他看重的是小天鹅品牌和技术研发的精英团队，包括它的技术基础和平台实力，不逊于国内任何竞争对手。

在美的，不再允许“十年不干还拿工资奖金”。与此同时，小天鹅内部也进行了大规模调整。一是优化产品结构，继续关停、转移亏损、不盈利项目。二是合理调整人员结构。三是引入世界先进的管理理念和质量保障机制。经过缜密的梳理，小天鹅开始一步步夺回海外市场的主动权。

数据显示，2009年小天鹅在非洲、欧洲、美洲、中东等市场表现优异，尤其对美国市场的出口量占全国同类产品的80%。

2014年6月初，为进一步提升美的与小天鹅的业务协同，强化小天鹅洗衣机产业的核心竞争力，美的集团逐步加强对小天鹅的控制。资料显示，美的集团对小天鹅A股和B股实施部分要约收购，进一步加强对小天鹅的控制，并确定A股要约收购价格为10元/股，B股要约收购价格为10港币/股，增持小天鹅20%。最终，美的集团持有小天鹅52.7%的股权，彻底成为一家“美的系”洗衣机公司。

预计将进行重组

事实上，美的与小天鹅的重组也在业界预料之中。

对于白色家电市场，原材料价格上涨使得冰箱、洗衣机行业负重前行，规模普遍下滑。从家电行业经营情况看，中国家电行业经过30年的高速发展，走过了普及浪潮带来的高速增长期，进入以消费升级为特征的缓慢增长和整合提升阶段。在内外因素综合影响下，家电行业呈现加速转型升级和分化趋势。

数据显示，7月，除洗衣机外，大家电市场销量增速集体“跳水”，彩电、空调、冰箱等产品销量增速同比分别下降20%、28%和9%。因此，在目前国内外智能家居系统都要求全品类发展模式的趋势下，美的选择了调整白电业务，让其在未来的国际竞争中充分展现产品力、成本、效率等方面的优势。

事实上，这并非美的首次调整白色家电业务。去年，美的将吸尘器业务从厨房电器事业部中分离出来，成立了新的事业部。今年上半年，美的又将厨房电器事业部烟机、灶具、洗衣机三大产品线并入热水器事业部，成立厨房及热水事业部。原厨房电器事业部则更名为微波炉及烤箱事业部。8月份，美的集团已经开始全面接手东芝家电，中国市场东芝全品类均由集团旗下电商公司直销。在此背景下，小天鹅被美的全面接手也是顺理成章。

二者合并后，在业务运营层面，小天鹅旗下所有资源将由集团统一调配，消除机构重叠、费用重叠，实现效率最大化。

据了解，今年1-9月，美的集团实现营业总收入2057亿元，同比增长10%；实现归属于上市公司股东的净利润179亿元，较去年同期增长约20%。同期，小天鹅A实现营业收入174.2亿元，同比增长9%；实现归属于上市公司股东的净利润13.5亿元，利润增速超过17%。粗略估算，2018年前三季度，美的、小天鹅合计盈利192亿元，合计营收2231亿元。

同时，也能解决美的与小天鹅之间的同业竞争及关联交易问题。数据显示，小天鹅2017年实际发生的关联交易总额为77.46亿元，约占公司当年总营收的36%，且大部分是与美的集团及其子公司产生的。小天鹅还预计，2018年采购原材料及产品、销售洗衣机产品及配件、接受物流等服务等日常关联交易总额不会超过109.5亿元。

美的集团、小天鹅A董事长、法定代表人方洪波表示，重组后美的不仅将进一步做强小天鹅，还将把小天鹅打造成为面向高端市场、具有全球竞争力的优秀民族品牌，同时将借助美的M·IOT技术平台优势，实现小天鹅全品类产品全面发力。合并后的小天鹅将继续保持原有经营架构，研发、营销、渠道、售后、生产等体系不变，注册地、员工使用地、利润纳税地仍在无锡。

美的集团投资者关系总监姜鹏表示，本次换股吸收合并决策是基于深化双方产业融合，最大限度发挥协同优势，提升整体长期竞争力的考虑，方案设计符合相关法律法规和市场惯例，以维护双方投资者权益为基本原则。

喊了几年的洗牌真的来了

小天鹅即将成为美的集团的子公司，两家公司的合并势必改变洗衣机市场的格局。

根据中商产业研究院发布的2018年8月洗衣机线上零售数据显示，线上洗衣机前十大品牌依次为：海尔、小天鹅、西门子、美的、松下、三洋、TCL、博世、三星、卡萨帝。其中，洗衣机行业第一名海尔份额为24.7%，第二名小天鹅份额为15.9%，第四名小天鹅份额为10.6%。

现在以8月份的数据为例，美的小天鹅合并后洗衣机市场份额为26.5%，已经超过了行业老大海尔，而作为行业第二大企业，挑战行业老大，显然会危及海尔在洗衣机领域的领先地位。

与此同时，白色家电行业的竞争可能将更加激烈。

白色家电市场，美的、海尔、格力三足鼎立，2018年上半年，美的营业收入1437.36亿元，净利润129.37亿元；格力营业收入909.76亿元，净利润128.06亿元；海尔营业收入885.92亿元，净利润48.59亿元。

三家巨头均开展多元化业务并试图占领新的市场。

海外业务方面，海尔2018年第三季度完成对新西兰 & 家电资产及业务的收购后，通过&和海尔双品牌扩大在澳洲市场的市场份额。2018年前三季度&营收（以新西兰元计）增长7%，其中第三季度增长12%。9月，青岛海尔宣布拟收购意大利公司Candy SpA 100%股权。如今，海尔在全球拥有海尔、卡萨帝、AQUA、GE 、、&、Candy等七大品牌。美的今年还斥资45亿欧元收购德国工业4.0代表企业库卡、斥资537亿日元收购东芝家电业务等，扩大海外营收。

在国内市场，随着市场日趋饱和，那些资金不足、技术落后的企业必然会在压力之下倒闭。

比如，被誉为我国冰箱行业“四朵金花”之一的新飞电器，因资金链压力，2017年遭遇了历史上第三次停产危机。新飞冰箱曾经辉煌一时，产品市场销量和品牌美誉度仅次于海尔，市场占有率也长期稳居前三。然而如今，受品牌商业租赁混乱漩涡、外资不匹配等影响，其商业价值正在逐渐丧失，沦为边缘化品牌。消失的春兰空调、经营10余年的中山市速格美电器有限公司等小微企业相继倒闭。

正如家电行业分析师刘步尘所言，除厨房电器外，大部分家电产品实现总量突破的难度越来越大。但这并不意味着优势企业就此失去发展机会，未来优势企业还会继续发展，它们的增量不是来自把蛋糕做大，而是从弱势企业手中抢夺市场份额。

总之，对于中小企业来说，我们多年来一直呼吁的“洗牌”终于到来了。

结尾